隆平高科(000998)收购主要子公司少数股东权益 业绩跃上新台阶 维持买入
公司公告发行股份购买资产暨关联交易预案：公司拟以20 元/股的发行价格向三个核心子公司少数股东发行总计不超过8225 万股普通股，用于收购少数股东分别持有的湖南隆平45%股权、安徽隆平34.5%股权、亚华种子20%股权，并于7月5 日与相关少数股东签订了《重大资产重组框架协议》。交易完成后，公司将持有上述子公司100%股权。预案同时规定：本次重大资产重组实施完毕后三年内，三家子公司扣除非经常损益后的净利润应不低于资产评估报告中列明的预测净利润。若子公司实际盈利数未达预期，上市公司有权以总价人民币1 元的价格定向对交易对方持有的一定数量隆平高科的股份进行回购并予以注销。
本次资产收购有利于子公司股东与上市公司利益趋于一致。三家子公司是公司种子业务核心资产和利润来源，通过本次交易，三家核心子公司将成为上市公司全资子公司，子公司股东成为上市公司股东，有利于打破原有利益分隔格局。把子公司利益统一到上市公司层面，有利于建立统一的研发平台，有利于解决各子公司业务同质化倾向，有利于提升资源的合理配置能力，有利于改善公司治理结构。
本次交易完成后将大幅增厚公司业绩。本次收购前，上市公司主要利润来源于所持控股核心子公司扣除少数股东权益后的利润，2011-2012 年，公司少数股东权益占公司净利润的比列分别为：44.63% 、41.41% 、39.38% 。本次收购预案中的三家子公司2011-2012 年净利润占上市公司净利润的比例分别为99.80%、102.76%。因此，收购完成后，公司业绩将大幅提升。假设2014 年完成收购交易，预计上市公司2013-2015 年归属母公司所有者的净利润分别为2.22/4.90/ 6.73亿元，对应EPS 0.53/0.98/1.35 元，PE 40/21/15 倍。给予2014 年业绩25-30倍估值，合理股价24.5-29.4 元，维持“买入”评级。
关键点假设：1）主导品种持续放量，13-15 年Y 两优1 号销量603/723/832 万公斤，隆平206 销量1099/1450/1800 万公斤；2）后续品种两系杂交稻深两优5814、1128，玉米品种隆平207、208、211 能如期放量；3）公司将于2013 年持续剥离非核心资产。
多主体多品牌运作潜力品种。凭借优质的产业基础，公司多年打造的研发和营销优势已开始转化为实际效益。主导品种Y 两优1 号、隆平206 销量持续稳定增长保障公司业绩进入稳定增长期。公司有可能采取多主体、多品牌运作后续C两优608、准两优608、深两优5184、1128 等杂交水稻“新品种”，及隆平207、208 等杂交玉米潜力品种，安徽隆平玉米创新研发体系保证后续品种持续跟进。
股价表现催化剂：主导品种推广面积超预期；种业*策扶植龙头；新优质品种通过国审
风险因素：制种风险，主导品种销售增长低于预期等。